百时美施贵宝（BMY）:美股生物制药行业的游戏规则改变者

来源：投资世界345 2023-07-31 15:12:39

来源：猛兽财经作者：猛兽财经

2023年7月27日，全球癌症和免疫肿瘤治疗市场的领导者之一百时美施贵宝(BMY)发布了其2023年第二季度财报。

(资料图片)

截止2023年上半年，百时美施贵宝已经有很多药物获得了监管机构批准，而且其中一些药物很可能会在短的时间内成为旗舰产品，比如已经获得欧盟批准的用于治疗中度至重度斑块性银屑病的Sotyktu和用于治疗症状性阻塞性肥厚性心肌病的Camzyos。

目前前五大股东总共持有百时美施贵宝29.9%的股份，这些股东包括贝莱德、道富、摩根大通、Capital International Investors和先锋集团等华尔街的巨头。

尽管许多临床研究评估了百时美施贵宝的Opdivo在治疗肺癌、肾癌、尿路上皮癌等疾病方面有很好的效果，但自2023年初以来，百时美施贵宝的股价依然下跌了11%以上，并且逊于赛诺菲(SNY)、阿斯利康(AZN)和葛兰素史克(GSK)等生物制药行业的竞争对手。

百时美施贵宝的财务状况及前景

百时美施贵宝2023年前三个月的收入为113.4亿美元，比上一季度下降了0.6%，比2022年第一季度下降了2.7%。此外，在过去九个季度中，百时美施贵宝的收入已经有六个季度超过了分析师的普遍预期，这表明华尔街低估了该公司的业务前景。

猛兽财经认为，尽管最近几个季度百时美施贵宝的收入增长出现了放缓，但作为该公司的首席执行官，Giovanni Caforio出色地加强了来自Revlimid和Abraxane这两种旗舰药仿制药的竞争力。

由于处方量的增长和使用适应症的扩大，Opdivo在2023年第一季度的销售额达到了22亿美元，较上年同期增长了14.5%。猛兽财经相信，由于临床试验结果的公布，并且有助于在医疗实践中更广泛地使用这种药物，Opdivo销售额未来将继续增长。

此外，百时美施贵宝的药物在治疗非小细胞肺癌和各种胃癌和膀胱癌患者方面的需求也在像滚雪球般增长，然而，与主要竞争对手默克的Keytruda不同的是，Opdivo的季度销售额增长并不稳定。

而且百时美施贵宝的Abecma在全球多发性骨髓瘤市场的销售额也逊于主要竞争对手Carvykti，（Carvykti在2023年第二季度的销售额为1.17亿美元，比上一季度增长了62.5%）。

在治疗效果方面，虽然强生公司的产品更有效，但百时美施贵宝的Abecma安全性却更佳，生产的复杂性也更低。此外，3个月前，百时美施贵宝还与2seventy bio进行了合作，双方在美国、日本和欧盟提交了扩大Abecma在早期多发性骨髓瘤治疗中的应用的申请。因此，这将使百时美施贵宝的市场份额进一步扩大，并实现其销售目标。

百时美施贵宝在2023年第一季度的研发支出为23亿美元，占总收入的20.3%，在Revlimid销售下滑继续给其利润率带来压力的情况下，这一比例依然很高。

百时美施贵宝2023年第一季度的营业利润率为22.1%，由于癌症和心血管药物的销售增加，营业利润率较上一季度相比有了大幅提高。同时，猛兽财经预测到2023年百时美施贵宝的营业利润率将继续保持稳定，达到21.5%，到2024年，由于通货膨胀率降低和新药的推出，这一数值将增加到23.4%。

百时美施贵宝2023年前三个月的每股收益为2.05美元，同比增长了4.6%。

百时美施贵宝目前的Non-GAAP P/E 为7.97倍，比该行业的平均水平低了58.23%，比其过去五年的平均水平低了27.55%。另一方面，它的非公认会计准则市盈率为7.76倍，这是表明该公司被严重低估了。

截至2023年3月底，百时美施贵宝的总债务约为393.9亿美元，比2021年减少了62.1亿美元。此外，由于近几个季度EBITDA的增长，百时美施贵宝的总债务/EBITDA比率已经从2.19倍下降到了2.01倍。

虽然百时美施贵宝的总债务/EBITDA比率略高于2倍，但猛兽财经预计该公司在赎回优先票据方面不会遇到任何困难，因为它正在扩大实验性药物组合，并继续产生稳定的现金流，以及旗舰药物的销量还在不断上升。

结论

百时美施贵宝在2022年推出Revlimid仿制药后还在继续转型。在Giovanni Caforio的领导下，百时美施贵宝的众多药物也获得了监管机构批准，其中一些药物很可能会在未来两年内成为旗舰产品。其中之一是已经被欧盟批准的用于治疗中度至重度斑块性银屑病的Sotyktu和用于治疗症状性阻塞性肥厚性心肌病的Camzyos。

此外，稳定的现金流和在研发上的大力投入也正在帮助百时美施贵宝增加新一代实验药物的数量，并提高Bristol Myers Squibb的收入增长率。百时美施贵宝目前的股息收益率为3.63%，目前剩余的股票回购授权总额为69亿美元，这些因素都会降低卖空者对其股价的影响。

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